继2018年11月14日交易结束后，腾讯控股（00700.HK）公布2018年第三季业绩。本季度销售额为805.95亿，比去年同期增长24%。净收入为233.33亿美元，比去年同期增长30%，超出市场预期。腾讯在10月初宣布完成新一轮结构调整，其第三季度业绩是旧结构的最后一次。此时，在经历了“惊心动魄”的下跌之后，腾讯的财报给了投资者一种安心。结构调整的影响至少要等到2018年第四季度财报公布之后才能看到。结构调整的紧迫性腾讯2016年营收增速达到48%，比2015年高出18个百分点，2017年高出56%。正如老子所说：“风不会止息，雨也不会持续一整天”，天地也不会长久。外部环境的变化揭示了腾讯收入增长率的下降。在2018年的前三个季度，该公司的收入为228亿美元，比去年同期增长33%。
高资本现金流出、游戏监管、贸易摩擦、人民币汇率甚至对香港汇率体系的悲观情绪，都吓跑了新投资者，让腾讯失去了作为香港主板第一只大盘股的支持。8月下旬，腾讯收于360港元的收盘价，笔者认为不应该“抄底”。由于股价下跌的根本原因是收入增长放缓，腾讯还没有想出一个解决方案。不过，在腾讯下跌几个月后，主要是“趋势不好”，投资者并不特别看好腾讯。截至11月13日收盘，腾讯自8月底以来已经下跌了24%。阿里下跌17%，茅台下跌15%。腾讯、阿里、茅台可以说是香港股、中股和A股的三大“新闻树”。这三棵树很棒。腾讯上一轮调整是在2012年，预计新一轮调整已经酝酿了很长时间。不稳定的外部环境和股价下跌，强化了腾讯内外对调整必要性的共识。他于2005年加入腾讯，负责刘建平战略，推动公司战略升级和组织重组。因为需要调整，所以早调比慢调好，而大调比微调好。以组织变革的方式支持战略方向调整，明确内部方向，向外界传递信任。“三驾马车”格局，告别了“游戏公司”腾讯，靠游戏赚钱的第一桶钱。随着广告业务的扩张，腾讯拥有了两匹不同的马：增值服务和在线广告。随着支付和云服务业务的兴起，“其他”开始成为收入增长的驱动力。2015年第二季度，其他营收对营收增长的贡献率超过20%，腾讯进入“三驾马车”时代。今天，我们不仅仅是一家游戏公司。1）各业务对收入增长的贡献2018年第三季度腾讯增值服务收入为440.5亿美元，占总收入的55%。2017年第一季度，增值服务收入占比达到71%。增值服务的份额在很大程度上是由网络广告占据的。2018年第三季度，腾讯的在线广告收入达到162.5亿美元，占收入的20%。在2017年第一季度，腾讯的在线广告收入仅为69亿美元，占收入的14%。
在过去的八个季度里，腾讯增值服务、广告等三大营收对营收增长的贡献率变化非常明显。增值服务连续七个季度成为收入增长的第一大驱动力，最近一个季度下滑至第三位，仅占13%。在线广告的比例稳步增长，从2017年第三季度的14%上升到2018年第三季度的34%。最令人印象深刻的是“其他”，2018年第三季度的收入增长率为54%。其他收入主要来自支付相关收入、云服务费用等。有一天，腾讯将单独披露其收入，包括支付和云服务。
2.降低游戏业务的比重在这里，我们需要关注“人人关注”的游戏业务，因为它是“增值服务”的一个子集。在腾讯2018年第三季度440.5的增值服务收入中，游戏占285.1亿美元，占总收入的32%。2017年第一季度，游戏收入占总收入的46%。
除了网络游戏之外，增值服务的收入来自于视频、音乐和文学等内容订阅服务。然而，投资者最担心的是游戏。在财报发布后的电话会议上，腾讯高管表示，游戏审批问题暂时不会产生重大影响。首先，腾讯有“库存”，其次，腾讯可以为第三方游戏工作室运营授权游戏。2018年第一季度，腾讯的增值服务收入为1330亿美元，占总收入的58.4%。在线广告收入为410亿美元，占总收入的18%。其他收入为538亿美元，占总收入的23.6%。2017年之前，腾讯将网络广告收入分为“有效广告”和“品牌展示广告”两部分，占网络广告收入的70%，前者的主要运营商是微信，后者的主要运营商是移动媒体（如腾讯新闻、腾讯视频）自2017年起，腾讯将广告收入分类为“媒体广告”和“社交及其他广告”。微观的贡献将得到进一步强调。2018年第三季度，社交广告收入为11.16亿元，占腾讯广告收入的69%。
2018年第一季度，腾讯的广告收入相当于百度广告收入的67.5%，而2017年第三季度为53.3%。从2/3到1/2，只花了一年时间。朋友圈、公众号和小节目广告的实现贡献显著。广告业务是腾讯收入增长最容易抓住的“抓地力”，这一轮整合媒体广告和社交广告（如广点、微信广告、QQ广告等）的结构调整，整合到刘洁平负责的企业发展集团，提升广告业务协同效应。这一增长率也引起了资本市场的关注。电源转换安装在“双引擎”三驾马车时代，腾讯实际上有一只摇钱树，那就是增值服务。增值服务的毛利率约为60%。2018年第三季度的毛利率为249亿美元，这是一个真正的现金牛，但毛利率下降到57%，这可能反映了一些趋势。
在线广告的毛利率低于门户网站，主要由视频业务推动。
增值服务收入占总收入的55%，但其对毛利润的贡献仍然高达70%。在过去的四个季度（2017年第四季度至2018年第三季度），在线游戏的毛利润达到了1029亿美元。虽然从收入结构来看仍是“三驾马车”，但随着架构的调整，腾讯将进入消费互联网和工业互联网的“双引擎”时代。例如，我们帮助企业通过小程序生态和云服务提高绩效。刘建平在电话会议上表示，“腾讯在小程序方面有着独特的优势和生态系统，我们对小程序的期待是无限的。一个商人就像一个登山者，互联网可以通过他的手持终端了解天气和地形，服务是免费的或轻微的。未来的互联网将帮助他获得强壮的身体，费用自然也会更多。从C到B，让离开舒适区的受访者说出三个与腾讯相关的词，微信和游戏将排在第二位。微信就像一艘大船，给腾讯人带来希望和安全感。随着移动互联网时代的临近，如果腾讯说“不上船”，就没有人会坚持“有票”。游戏是船的“丰富”，食物，酒是无尽的。看看国内外互联网公司，没有人比腾讯更舒服了。近日，马化腾在一封公开信中写道：2005年的业务单元体系将腾讯从一家初创公司转变为一个大规模的生态协同，从单一的社交产品转变为一站式生活平台。2012年，公司升级为业务集团系统，推动腾讯从PC互联网向移动互联网升级。第三个调整是另一个战略升级，腾讯需要积极从消费互联网向工业互联网演进。消费互联网是2C，根据用户需求的最大公约数设计出性价比最高的产品，然后应用到任何地方，腾讯是这一领域的专家。产业用互联网是2B，必须分别求出“360行”的最大公约数。在寡头统治的行业中，你必须为每个公司定制它。腾讯不承认“2B”基因的缺失，认为“基因可以进化”。然而，2B在2C中并不舒服。#腾讯正在走出舒适区#[来源：Tiger Snap APP作者：Eastland]
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